Niek - статия
Avrashkov Лев Yakovlevich,
Ph.D. професор,
Lipetsk браншови ORAGS
Grafova Галина Fedorovna,
Ph.D. професор,
Lipetsk браншови ORAGS
* (За дискусии, редакторите на списание "Одитор")
Методи за оценка на ефективността на инвестициите
Българската икономика в преход към пазарна икономика изисква съответните подходи към системата от показатели и методи за оценка на ефективността на вземането на икономически решения на различни нива на управление.
В основата на оценка на ефективността на инвестиционните проекти на следните основни принципи се прилагат за всички видове проекти, независимо от техните технически, технологични, финансови, секторните и регионалните особености:
- разглеждането на проекта по време на целия му жизнен цикъл (период на изчисление) - от прединвестиционни проучвания преди прекратяването на проекта;
- моделиране продукт потоци, ресурси, пари в брой;
- привеждане различно време на предстоящите приходи и разходи на условията на тяхното икономическо сътрудничество измерване в началния период;
- определяне чрез сравняване на очаквания ефект от интегралните резултатите и разходите, с акцент върху постигането на изискваната норма на възвръщаемост на капитала;
- използвате ток (началото), прогнозата и изпразнен (изчислен) цена.
Ефективността на целия проект се оценява, за да се определи потенциалната привлекателност на проекта за потенциалните участници и за набиране на средства. Той включва:
- търговската жизнеспособност на проекта.
показатели за ефективност на търговските вземат предвид финансовите последици от неговото прилагане за партито изпълнение на инвестиционния проект на предположението, че той произвежда всичко необходимо за реализиране на разходите и ползите от проекта от всички резултати.
Търговия на ефективността на участие в проекта се определя с цел да се провери възможността за инвестиционния проект и интересът към него от всички участниците в нея. Ефективно участие в проекта включва:
- ефективността на предприятията, участващи в проекта (на ефективността на инвестиционния проект за фирмите - участници на инвестиционния проект);
- на ефективността на инвестициите в акциите на компанията (в сила за акционерите на акционерните дружества - участници на инвестиционния проект);
ефективността на участие в структурите на проекта на по-високо ниво по отношение на фирмите - участници на инвестиционния проект, включително:
- регионално и национално икономическа ефективност - за отделните региони и на националната икономика на Руската федерация;
- на ефективността на сектора - за отделните сектори на икономиката, финансови и индустриални групи, сдружения на предприятия и холдингови дружества;
- Бюджет на ефективността на инвестициите на проекта (за ефективността на държавното участие в проекта от гледна точка на разходите и приходите на бюджетите на всички нива).
Ефективността на инвестиционния проект трябва да се оценява за отчетен период. покриване на интервал от време от началото на проекта до неговото прекратяване. Когато този отчетен период е разделен на етапи - сегменти, в рамките на която произвежда обобщаването на данните, използвани за оценка на финансовите показатели.
Проектът, както и всяка финансова транзакция, т.е. операция, свързана с получаването на приходи и (или) на разходите за изпълнение, генерира парични потоци (реални пари потоци).
За паричните потоци на инвестиционния проект - този път зависимост от паричните постъпления и плащания за изпълнение на проекта, които тя генерира, се определя за целия отчетен период.
На всяка стъпка, паричната стойност на потока се характеризира с:
- приток. на размера на паричните потоци (или резултати по отношение на стойност) В тази стъпка;
- отлив. плащания, равни на този етап;
- равновесие (баланс активен ефект), равна на разликата между входящия и изходящия поток.
Паричния поток обикновено се състои от (частичен) потоци от отделните дейности:
- Парични потоци от инвестиционна дейност;
- Парични потоци от оперативна дейност;
- Парични потоци от финансова дейност.
Най-важни са първите два вида пари potokov.Dlya паричен поток от инвестиционна дейност за движението на пациентите са:
за изходящи потоци - Капиталови инвестиции, разходите за експлоатация, разходите за ликвидация в края на проекта, разходите за увеличаване на оборотния капитал и средствата, вложени в допълнителни средства;
в притоци - постъпленията от продажбата на активи (евентуално условни) по време и след приключване на проекта, доходите се дължи на намаляването на оборотен капитал.
За паричен поток от оперативна дейност към входящи и изходящи потоци са:
да притоци - приходи от продажби, както и други не-оперативни приходи и включително доходи от инвестираните средства в допълнителни средства;
за изходящи потоци - производствените разходи и данъци.
Като финансира дейности включват сделки с агенти външни за инвестиционния проект, т.е. не идват за сметка на проекта. Тези средства се състоят от собствената си (собствения капитал) от капитала на дружеството и привлечени средства.
За паричен поток от финансова дейност на входящи и изходящи потоци са:
за приток - инвестиране на собствените си (капиталови) капитал и привлечени средства: безвъзмездни помощи и субсидии, заемни средства, включително чрез издаване на собствени дългови ценни книжа на дружеството:
за изходящи потоци - разходи и поддръжка връщане на кредита и издадени дългови ценни книжа, сега (в пълен размер, независимо от това дали са били включени в входящите или допълнителни средства), както и (ако е необходимо) на изплащането на дивиденти от акции на компанията.
Парични потоци от финансова дейност са взети под внимание, като правило, само на етапа на оценка на ефективността на проекта.
Паричните потоци са изчислени по текущи цени, прогноза или изпуснати в зависимост от това, в което цените са изразени на всеки етап от входящи и изходящи потоци.
Те призоваха текущата цена, присъщи на проекта без да се отчита инфлацията.
Наречен далновидни очакванията за цените (коригирани спрямо инфлацията) в изчисляването на бъдещи стъпки.
Дефлираните наречените целеви цени, подадени до нивото на цените на определен момент от време, като се раздели на общия индекс на базисната инфлация.
Сравнение на различни инвестиционни проекти (проект варианти), както и избор на най-доброто от тях е направен с помощта на следните параметри:
- нетна стойност (NPV);
- индекс рентабилност (PI);
- Вътрешна норма на възвръщаемост (IRR);
- откупуване на капиталните вложения (TOK).
Нетна настояща стойност при изчисляване на текущите (базисни) цени и постоянното дисконтовият процент се определя по формулата:
Rt - постигнатите в т-тата стъпка на изчисляване (проект) резултатите;
Тритон - разходите реализирани в т-ти етап на изчисляване;
Кт - капиталови инвестиции в т-ти етап на изчислението;
E - дисконтовият процент (норма на възвръщаемост на собствения капитал), отн. U.
номер изчисление етап (0.1, 2 и 3. Т) - т;
T - изчисляване на хоризонта, равен на броя на стъпките за изчисление (месец, тримесечие, година), в които един обект е премахването на (проект);
в = (1 + Е) -t - дисконтиране фактор (управление) в т-тата стъпка на изчисляване при постоянна скорост намаление, отн. ф
За индустриални предприятия резултати (RT) са оформени като приходи (нето) от продажба (реализация) на данъка върху добавената стойност по-малко стоки, акцизи и други подобни задължителни плащания.
Размерът на разходите (3 тона) се формира като стойността на продажбите (с изключение на амортизация), плюс основни данъци и такси за финансовите резултати от дейността, както и данък общ доход.
В резултат на паричния поток (BF) за операционната (ефект) постигнати на т-тата стъпка на изчисляване се получава от:
IT - общите производствени разходи в т-ти етап на изчислението;
Ht - общо данъците върху т-ти етап на изчислението;
Pt - нетна печалба в т-ти етап на изчислението;
Т - амортизация при изчисляването на т-ти етап.
По този начин, нетната настояща стойност е разликата между сумата от елементите на паричен поток от оперативна дейност (ефекти) и препратките към една и съща точка във времето на стойността на инвестициите на паричния поток от инвестиционна дейност и е основният критерий за оценка на ефективността на инвестиционния проект.
Ако ННС на инвестиционния проект е положителен, тогава проектът е ефективен и може да се разглежда въпросът за неговото прилагане. Колкото по-високо ниво на NPV, толкова по-добре на проекта.
Вторият показател - индекс на рентабилността - се определя от съотношението на сумата от намалени ефекти от стойността на капиталовите инвестиции с отстъпка:
От формулите за изчисляване на NPV и ID предполага следното:
• Ако ННС е положителна, ID> 1, а проектът е ефективен;
• ако ННС е отрицателен, тогава ID 0 + 53 739 (1 + EVN) -1 + 85 274 (1 + EVN) -2 + 92 114 (1 + EVN) -3 + 103 058 (1 + EVN) = -4
99 000 (1 + EVN) 0 + 21 800 (1 + EVN) -1 + 50 000 (1 + EVN) -2 + 80 000 (1 + EVN) -3 - 51 100 (1 + EVN) -4.
Разтворът на това уравнение от заместването дава цифровата стойност на IRR = 0.35 EVN.
Ясно е, че финансирането на проекта за сметка на заемни средства, с 18% от банковия заем е в съответствие с компанията възможност напълно да плащат за кредита, взет от приходите, получени от проекта.
2. Ставката на отстъпка.
Долната граница на нормата на дисконтиране се генерира на базата на банкови лихви по депозитите U = 0,10, големината на банковите дългосрочните лихви заемите Ek = 0.18 и размера на собствения си капитал и контингент (според формула 12):
Горната граница на нормата на дисконтиране съответства на нормата на възвръщаемост на EVN = 0.35.
Тогава средната стойност на степента на намаление (съгласно формула 13):
3. нетна стойност (NPV).
Тази цифра е ключов в оценяването на ефективността на инвестиционния проект. Изчисляването в този случай се извършва съгласно формула (1):
[5 250 (1 + 0,25) 0 + 53 739 (1 + 0,25) -1 + 85 274 (1 + 0,25) -2 + 92 114 (1 + 0,25) -3 + 103 058 (1 + 0,25) -4] -
-[99 000 (1 + 0,25) 0 + 21 800 (1 + 0,25) -1 + 50 000 (1 + 0,25) -2 + 80 000 (1 + 0,25) -3 + 51 100 (1 + 0,25) -4].
Положителна стойност на NPV показва ефективността на инвестиционния проект.
4. сконтиране на алтернативни доходи (DBP).
От чисто теоретична позиция възможно алтернативно използване на собствения капитал в размер на 99.0 милиона рубли. обект на продажбата на съществуващи дълготрайни активи и разпределението на тази сума като банков депозит.
В този случай, алтернативната доход се дисконтира:
5., преценени икономически ефект (стойност се определя въз основа на формулата 16):
DEE = 23 805 -. 27 360 = -3,555 хиляди Rub.
Отрицателна стойност на намалената икономическа ефект поставя под съмнение сключването на осъществимостта на инвестиционния проект. Все пак, има най-малко две обстоятелства, в полза на осъществимостта на проекта.
Предвид тези обстоятелства, може да се предположи, че положителна нетна настояща стойност надделява над отрицателна стойност на намалената икономическия ефект и е решаващ фактор при избора на инвестиционни проекти за финансиране.
6. индекс рентабилност. Този индекс се изчислява съгласно формула (3):
Положителна стойност на индикатора NPV да се определи на идентификационните номера на ниво по-голям от една, което показва ефективността на проекта.
7. Период на изплащане.
Срокът на откупуване на капиталните инвестиции в размер отстъпка от E = 0,25 се определя от броя на годините, като сумата на паричните потоци от оперативна дейност, равни на сумата на паричните потоци от инвестиционна дейност.
Натрупаната сума на дисконтираните парични потоци от оперативна дейност в размер на, THS. Разтрийте.
99 000 + 21 800 х 1,25 -1 + 50 000 х 1,25 -2 + 80 000 х 1,25 -3 = 189,517.
39,375 / 42,237 = 0.93 години
По този начин, очакван срок на откупуване ще бъде:
4 + 0.93 = 4.93 години.
Степента на стабилност на инвестиционния проект във връзка с възможни промени в условията за нейното изпълнение може да се характеризира с ограничаващите нивата на производствените обеми, цените на продуктите, както и други параметри на проекта.
Най-важните показатели от този тип включват равновесната точка, което е характерно за обема на производството, в който приходите от продажбите на продукти със същите производствени разходи (сумата от фиксиран (ипостас) и полу-променливи (Iper) разходи).
точка прекъсне дори се определя от формулата:
Ипостас - общата сума на фиксираните разходи;
U0 - цена на едро (без ДДС и акцизи);
Sper - полу-променливите разходи в цената на единица продукция.
ТВ = 100 720 / (450-261,73) = 535
По-нататъшното стойността на равновесната точка дори (надолу) на номиналния обем на производство на трактори (1000 бр.), Толкова по-стабилен инвестиционен проект.
В настоящото изпълнение, проектът изглежда да пробие дори при използване на капацитета при 55% ((550/1 000) х 100%) или повече.
Обикновено, проектът се счита за устойчиво, ако цялата изравняващ ниво не надвишава 60-70% след развитие на проектантска правоспособност. Близостта до нивото на праговете на 100% показва липсата на устойчивост на проекта за промени в търсенето на продукти.
За оценката на разширения устойчивост на проекта може да се използва показатели IRR EVN и по-ниското ниво на нормата на дисконтиране Йонг.
Устойчивостта на проекта в този пример е:
Най-високо е нивото Вн. колкото по-висок марж на стабилността на инвестиционния проект.
По този начин, специфични изчисления на конвенционален традиционното изпълнение на инвестиционния проект - нетната настояща стойност, индекс на рентабилността, вътрешна норма на възвръщаемост, период на изплащане на капиталови инвестиции, обем нулева рентабилност на производството - показват целесъобразността на финансирането на проекта за организация на производството на съвременни универсални колесни трактори.
Що се отнася до липсата на ефективност на проекта от гледна точка на "дисконтирани икономически ефект", нейната отрицателна стойност отразява състоянието на първата фаза на инвестиционния проект, който се характеризира с малък период на реализация - 4 години.
1. В случаите, когато инвестиционният проект не засяга интересите на една страна, но няколко, социална ефективност характеризира проекта по отношение на цялата система. В случая с "чисто български" публичен инвестиционен проект съвпада с националната икономическа ефективност.